Финансовый кризис 2008 года: причины и следствия

Хронология событий

  • Фон событий: финансовая индустрия в США постепенно дерегулируется.
  • Лопнул пузырь доткомов, что привело к рецессии в начале 2000-х.
  • ФРС понизила процентные ставки для того, чтобы стимулировать экономику (Рис. 4).
  • ФРС держала процентные ставки на чрезмерно низком уровне слишком много лет (Рис. 4).
  • Население начало покупать дома, используя кредиты с плавающей ставкой (Рис. 3).
  • Бум рынка недвижимости, подстёгиваемый высоким спросом, длился несколько лет (Рис. 2).
  • Банки изобрели секьюритизацию и создали MBS, CDO и другие кредитные деривативы.
  • Кредитные деривативы были отнесены к низкорисковым инвестициям (AAA) с использованием модели Дэвида Х. Ли.
  • Со стороны фондов и подразделений банков, занимающихся трейдингом, вырос спрос на кредитные деривативы (Рис. 1).
  • Большинство хедж-фондов и подразделений банков торговали с использованием кредитного плеча (Рис. 8).
  • Спрос на ипотечные кредиты вырос, соответствуя спросу на кредитные деривативы.
  • Компании, выдававшие ипотечные кредиты, стали давать больше денег высокорисковым индивидуальным заёмщикам ().
  • Ненадёжные заимодавцы давали субстандартные кредиты NINJA частным лицам, затем продавали их банкам.
  • Все новые кредитные деривативы всё ещё оценивались рейтинговыми агентствами как низкорисковые инвестиции.
  • Стал расти спрос на кредитные дефолтные свопы (CDS). Банки их продавали (Рис. 7).
  • Почти все банки перестраховали собственные кредитные дефолтные свопы в .
  • ФРС повышала процентные ставки 17 раз за период с 2004 по 2006-й годы (Рис. 4).
  • Платежи по ипотечным кредитам с плавающей ставкой начали расти, заёмщики не смогли их выплачивать.
  • Спрос на дома начал падать, пузырь в сфере недвижимости стал сдуваться (рис. 2).
  • Начались дефолты заёмщиков. Некоторые из них были вызваны реальной нехваткой средств, некоторые были стратегическими (Рис. 5 и 6).
  • Реальное число дефолтов значительно превышало оценки, полученные с помощью модели на основе гауссовской копулы.
  • Доходы компаний, занимавшихся маржинальной торговлей кредитными деривативами, начали падать.
  • Рейтинговые агентства (наконец-то) понизили рейтинги кредитных деривативов.
  • Позиции, открытые с кредитным плечом, оказались в состоянии, требующем дополнительных средств на их поддержание (Рис. 8).
  • Для того, чтобы найти средства, банки и хедж-фонды начали продавать ликвидные активы.
  • Продажи оказывали давление на рынок, тянули его вниз, это относится к активам в банках и AIG (Рис. 9).
  • Банк Lehman Brothers не смог найти достаточно средств и начал процедуру банкротства.
  • Платежи по CDS выросли, банкам некуда было деться, они запросили средства у AIG.
  • У страховой компании AIG не было достаточно средств, она обратилась к Федеральному резервному банку США.
  • Начались проблемы с ликвидностью на межбанке. Разразился кризис ликвидности.
  • Федеральный резервный банк обратился в конгресс с программой поддержки.
  • Изначально программа поддержки была отвергнута, что лишь подстегнуло падение рынка.
  • На следующий день рынок упал почти на 8% и продолжил падение (Рис. 9).
  • Был одобрен план поддержки (TARP). В ФРС начали печатать деньги для банков и AIG.
  • AIG выплачивает то, что была должна по CDS, которые компания перестраховала банкам.
  • Банки выплатили средства тем, кто купил CDS. .
  • К концу 2008-гогода годовое падение рынков составило примерно 30% (Рис. 9).
  • Финансовые рынки начали стабилизироваться, и, как говорится, дальше вы знаете.

Причины и последствия финансовых кризисов

Основные причины финансовых кризисов делятся на внутренние и внешние К внутренним причинам мировое экономическое собщество относит:


  • нестабильность банковской системы стран;
  • нарастание доли сомнительных кредитов;
  • усиление инфляции;
  • завышенный валютный курс;
  • высокие темпы девальвации валюты;
  • рост дефицита государственного бюджета и государственного долга;
  • рост дефицита платежного баланса;
  • долларизация экономики;
  • нарастание количества высокорискованных ценных бумаг, особенно деривативов на фондовом рынке.

Внешними причинами финансовых кризисов являются:

  • неконтролируемое движение международного спекулятивного капитала;
  • валютные войны;
  • изменения международной конкурентоспособности стран.

Внутренняя и внешняя социально-экономическая среда является очень индивидуальным фактором и имеет конкретные признаки для каждой страны. Именно поэтому эти причины достаточное трудно выделить и спрогнозировать. Вызвать финансовые кризисы также могут и субъективные факторы – ошибки в экономической политике правительства, а также нерациональные ожидания бизнеса.

В общем финансовые кризисы вызывают:

  • рост процентных ставок, что делает проекты более рискованными;
  • рост неопределенности на финансовых рынках в результате крушения финансовых институтов, рецессий, политической нестабильности, что затрудняет для кредитора выбор надежного заемщика;
  • влияние рынков активов на состояние балансов (сокращение чистой стоимости в результате краха на фондовом рынке побуждает компании совершать сделки с повышенным риском), что увеличивает моральный риск для кредитора;
  • банковскую панику.

Последствия финансовых кризисов заметны во всей финансовой системе страны:

  • в финансовом секторе и на финансовых рынках – с резким ростом процента, доли проблемных банков и небанковских финансовых институтов, долгов, все увеличиваются; существенное сокращении кредитов, предоставленных экономике и домашним хозяйствам; цепных банкротствах; переходе к убыточной модели банковской и другой финансовой деятельности; преобладании спекулятивной финансовой деятельности над инвестиционной; масштабном падении курсов ценных бумаг; задержке расчетов с нарастающим коллапсом платежной системы; возникновении массовых убытков на рынке деривативов; неликвидности финансовых рынков и финансовых институтов с эффектом “домино”; банковской панике;
  • в международных финансах – в неконтролируемом падении курса национальной валюты; массовое бегство капиталов из страны; неуправляемом наращивании внешнего долга и просроченных платежей государства и коммерческих организаций; переносе системного риска на международный рынок и финансовые рынки других стран;
  • в сфере денежного обращения – в резком неуправляемом росте цен с переходом в хроническую инфляцию; побега от национальной валюты, стремительном внедрении во внутренней оборот твердой иностранной валюты, массовом появлении денежных суррогатов;
  • в сфере государственных финансов – в резком падении величины золотовалютных резервов и государственных стабилизационных фондов; возникновении дефицита или обострении привнесенной кризисом дефицитности бюджета; быстрому сокращении сбора налогов; падении бюджетного финансирования государственных расходов неуправляемом наращивании внутреннего государственного долга.

Экономисты разработали различные теории возникновения и предотвращения появления финансовых кризисов. Однако, между ними не удается достичь консенсуса, и финансовые кризисы все еще случаются по всему миру.

Кризис 2008 года

Начало

Проблемы мировой экономики в 2008 году начались с ипотечного кризиса в США, когда из-за невыплат по высокорисковым кредитам произошел обвал рынка недвижимости. Влиятельные ипотечные агентства, такие как Fannie Mae и Freddie Mac, потеряли 80% своей стоимости, а крупнейший банк Lehman Brothers объявил о банкротстве. Как следствие, фондовые индексы и цены на нефть начали быстро и существенно падать, отчего под ударом оказалась вся мировая экономика. В 2008 году производство России сократилось на ~10%, а ВВП — на 7,8%, тогда же Европейский центральный банк ввел режим жесткой экономии из-за кредитной недостаточности в еврозоне.

Кризис

Благодаря опыту прошлых столетий кризис 2008 года был воспринят странами с готовностью, поскольку после Великой депрессии стало очевидно, что экономика в любом случае будет переживать как взлеты, так и падения. Поэтому кризис 2008 года связывают, с одной стороны, с общей цикличностью экономической системы, а с другой — с провалами в финансовом регулировании. Мировая торговля снова столкнулась с дисбалансами, капиталы неконтролируемо двигались из страны в страну и из отрасли в отрасль, а кредитный рынок после кредитной экспансии 1980–2000 годов вошел в состояние перегрева. Миллионы американских семей рисковали остаться без крыши над головой, в остальной части мира кризис преимущественно привел к массовым сокращениям и значительному росту безработицы.

Результаты

На самом деле, экономисты до совсем недавнего времени продолжали спорить о том, вышел ли мир из кризиса 2008 года. Однако, несмотря на споры, все они согласны в одном: восстановительные работы начали вестись незамедлительно и страны предприняли максимальное количество мер, чтобы не допустить перегрева экономики и смягчить падение на дно.

Несмотря на то что уровень безработицы во многих странах до сих пор остается высоким, он все равно не идет ни в какое сравнение с состоянием 2008–2009 годов, плюс мы могли наблюдать вполне реальный рост покупательной способности, промышленности, недвижимости и общего благосостояния.


Еще одним косвенным доказательством того, что кризис 2008 года все же миновал, а экономика восстановилась, можно считать факт предсказаний нового кризиса, который, как следует из исторического опыта, возможен только на подъеме. Новый мировой кризис сулили в 2017, 2018 и 2019 годах, и эксперты даже предполагали, что он вновь будет связан с рынком недвижимости и ситуацией вокруг чрезмерного количества выданных банками займов. Однако жизнь расставила все по своим местам, и предвестником нового кризиса, в лучших традициях Нассима Талеба, стало непредвиденное обстоятельство глобального масштаба — мировая пандемия коронавируса.

Великая депрессия 1929–1941 гг.

События Великой депрессии в США спровоцировали биржевые спекуляции ценными бумагами и растущее потребление со стороны населения. Только за короткий промежуток времени с 1928 по 1929 гг. стоимость ценных бумаг выросла на 40%, объемы торговли увеличились в 2,5 раза — с 2 млн. до 5 млн. акций в день. Никого не смущали столь резкие темпы роста котировок, все рассчитывали на гигантские прибыли в будущем.

Образовавшийся пузырь лопнул 24 октября 1929 года, когда фондовый промышленный индекс Доу-Джонса понизился до значения 381,17. Неожиданное снижение породило панику на рынке, держатели акций начали избавляться от ранее приобретенных ценных бумаг. Только за 1 день было продано 12,9 млн. акций, биржевой индекс упал еще на 11%. Этот день вошел в мировую историю как «черный четверг».

За «черным четвергом» наступила «черная пятница», затем последовали «черный понедельник» и «черный вторник». За этот короткий промежуток времени было продано около 30 млн. ценных бумаг. Тысячи инвесторов разорились, их потери оценивались более чем в 30 млрд. долларов.

Разорение акционеров повлекло за собой закрытие банков, предоставлявших кредит на приобретение ценных бумаг. Финансовые учреждения вынуждены были признаться в своей несостоятельности, объявляли себя банкротами. Предприятия, лишенные возможности получить кредит, не смогли нормально функционировать дальше и также вынуждены были закрыться. В стране катастрофическими темпами росла безработица.

Темпы экономического роста США снизились на 31% за первые несколько лет Великой депрессии. Сильно пострадала промышленность и сельское хозяйство: цены на фермерскую продукцию упали на 53%, спад производства составил почти 50%.

Восстанавливаться от потрясений американская экономика начала лишь после прихода к власти президента Франклина Рузвельта весной 1933 года. Его политика «сильной руки» принесла ощутимые плоды, депрессия уступила место подъему. Окончательно выйти из кризиса Соединенным Штатам удалось лишь после Второй мировой войны.

От кризиса в Америке пострадали и страны Западной Европы, сильнее всех – Великобритания и Германия. За несколько лет до случившегося краха в Нью-Йорке Великобритания вернула английскому фунту его довоенный номинал. В результате национальная валюта стала переоцененной, собственный экспорт подорожал и потерял конкурентоспособность.

Для поддержания своей денежной единицы Великобритания вынуждена была взять кредит в США. После событий «черного четверга» разразившийся кризис шагнул за океан: сначала накрыл Великобританию, а оттуда распространился в другие государства Европы, едва оправившиеся после тяжелых событий Первой мировой войны.

Фазы экономического цикла.

Каждый вид циклов (особенно среднесрочные циклы Жюгляра) имеет четыре активных фазы цикла:

  1. Подъем (или оживление) – рост производства и занятости, темп инфляции – невысокий, внедрение инновационных технологий.
  2. Пик (или вершина) – высшая стадия экономического подъема. Безработица ближе всего к уровню полной занятости, максимально задействованы все ресурсы (материальные и трудовые). Инфляция может усилиться, а насыщение рынков усиливает конкуренцию.
  3. Спад (или рецессия) – сокращение производства, инвестиционной и деловой активности. Рост безработицы. Длится от 3х месяцев и больше.
  4. Дно (или депрессия) – низшая точка экономического производства и занятости. Обычно это фаза не может быть продолжительной, хотя бывают и исключения (десятилетняя Великая депрессия в США).

Причины экономических циклов экономисты обычно связывают с реальной экономической обстановкой в стране. Теория экономических циклов заключается в том, что причина спадов и подъемов экономики индустриальных стран связана с появлением новых технологий, изменением цен на ресурсы и прочие реальные факторы. В аграрных странах причиной спада-подъема становится урожай или неурожай, короче говоря, тоже реальные факторы. Еще один вид реальных факторов – форс-мажорные обстоятельства (стихийные бедствия, война, революция и т.д.).

Рецессия – самая «тонкая» фаза экономических циклов, потому что при определенных негативных обстоятельствах она может перейти не в депрессию, а в кризис. Хотя, возможно, фаза депрессии и понятие экономического кризиса не совсем корректно отображены в теории экономических циклов.

Основные возрастные кризисы в таблице

В таблице даются краткие советы для близких и самого человека, кто переживает кризисный этап.

Основные возрастные кризисы в жизни

Кризис Признаки периода Что делать
1 года Увеличение возможностей ребенка и появление с каждым днем большого количества новых потребностей. Родители замечают, что ребенок делает все больше действий сам, проявляет импульсивные реакции (плачет, кричит, топает ногами, дерется, кусается). Это является реакцией на непонимание его желаний со стороны взрослых. Родителям нужно дать ребенку реализовать самостоятельность.
3 лет Ребенок проявляет негативные реакции, становится упрямым, строптивым, стремится к властности, проявляет протест, изменчивость поведения. Не нужно корректировать поведение. Необходимо для ребенка создать условия, где бы он проявил свою самостоятельность, организовать его деятельность.
7 лет Дети в этом возрасте уже не выглядят непосредственными, больше кривляются, манерничают, поведение искусственно натянуто, замкнуты, неуправляемы. Родителям нужно пересмотреть запреты, может лучше дать ему в чем-то свободу, проявить свою самостоятельность. Отношение к детям должно быть как взрослому, его мнение и суждения также нужно учитывать. Общаться с детьми нужно на положительной ноте, меньше заставлять делать что-то из-под палки.
Предподростковый (11 лет) Дети чувствуют себя неполноценными, малознающими, что взаимосвязано с успеваемостью в школе. Родители должны поддерживать ребенка психологически, помочь ему с определением вида деятельности, что в дальнейшем станет основой его будущего. Нужно помнить, что ребенок –отдельная личность, соответственно, к нему относиться уважительно.
Пубертатный Все чаще возникают конфликтные ситуации со взрослыми, стрессы, поэтому родители могут потерять авторитет. Чрезмерная взрослость, имеют свои ценности. Родителям необходимо создать в доме доверительную атмосферу, узнавать его потребности, интересы, желания, поддерживать начинания.
18 лет В этом возрасте человек уходит в себя, избегает отношения с другими, социально замыкается, поэтому чувствует себя одиноким. Заняться чем-то новым, увлекательным, близким нужно поддерживать и меньше контролировать, помочь сделать правильный выбор профессии.
30 лет Происходит оценка прошлого, трезво смотрит в будущее. Хочет покоя и стабильности. Заняться физическими нагрузками, самообразованием и самоорганизацией, нужно возобновить хобби или найти новое, реализовать то, что было задумано ранее, уделить время семьи.
40-45 лет Человек имеет чувство самоуважения, критически переосмысливает собственные цели, избавляется от иллюзии и некоторых нереализованных мечтаний, которые были в молодости, поэтому тяжело это переживает. Отправиться с семьей в путешествие или просто сменить обстановку, заняться спортом для поддержки тела в тонусе, постараться избавиться от вредных привычек, научиться ценить свою семью, переоценить ценности, уметь радоваться жизни, не стоит отделять себя от семьи.
Предпенсионный Особенности – упадок сил, пассивность, склонность к воспоминаниям, умиротворение, имеют мудрость. Статус социальной роли уменьшается, прежний жизненный ритм останавливается, поэтому часто возникает ухудшение здоровья (физиологического и психологического). Заняться общественной или любимой деятельностью, которая приносит радость, осознать, что этот период неизбежен, можно делиться опытом с бывшими коллегами, осуществить давнюю (возможно, экстремальную) мечту, с детьми должно быть доброжелательное отношение.

Кризис возраста – это этап взросления, который можно пережить самостоятельно. Близкие могут поддержать, оказать помощь, чтобы данный момент в жизни человека прошел менее болезненно, легко и без последствий

Важно следить за поведением близкого человека, интересоваться его чувствами и переживаниями. Любые изменения в поведении и смена интересов могут свидетельствовать о том, что наступил возрастной кризис

Можно обраться за консультацией к психологу, его помощь может состоять из перечня рекомендаций, как самому человеку в период кризиса, так и его родным.

Человеку, который переживает кризис, необходимо понять, что этот процесс в жизни закономерен, не стоит его бояться и поддаваться панике. Психологи также рекомендуют выбрать ту деятельность, которая приносит радость, постоянно развиваться, а не зацикливаться на одном.

Поведение

Когда в жизни человека складывается критическая ситуация, вести он себя будет одним из трех способов.

  • Импульсивно. Человек не может смириться со сложившейся ситуацией и реагирует на нее излишне бурно. Такой способ поведения не помогает решить проблему, но индивид к этому и не стремится. Человек хочет выплеснуть свои эмоции, поплакать и покричать. Такой тип поведения присущ неуравновешенным людям, которые искренне могут верить в то, что весь мир настроен против них. Например, студент, не выучивший билеты и вследствие этого проваливший экзамен, будет обвинять во всем преподавателя, институт или же судьбу. Но ему и в голову не придет подумать о том, что виновник всех проблем он сам.
  • Пассивно. Этот способ реагирования присущ апатичным людям. Такие личности никуда не стремятся и ничего не хотят. В сущности, им все равно, как сложатся обстоятельства и каким образом решатся проблемы, да и решатся ли они вообще. Пассивные люди в критической ситуации замыкаются в себе и никак не реагируют на окружающих. Например, женщина, у которой умер муж, может впасть в тихую депрессию. Ее не будет волновать ничего, кроме собственного горя. Спустя годы она даже сможет находить в нем радость. Женщина перестанет думать о себе и о детях, которых нужно как-то содержать.
  • Активно. Такой человек не теряет связи с миром. В его сердце нет места депрессии, несмотря ни на какие жизненные трудности. Такой индивид справляется со своими проблемами и ищет выход из сложившейся ситуации. Если выхода не видно, человек не стесняется обратиться за помощью к близким людям или же врачу. Решать свои проблемы нужно сразу, как только они появились. Активный человек не будет сидеть на месте и ждать, когда ситуация станет еще хуже. Например, два бизнес-партнера, которые не могут прийти к общему решению, могут не ругаться, а просто найти компромиссный третий вариант.

Стагнация

Это состояние экономики, когда нет возможности четко охарактеризовать или же дать временной интервал, определить какие экономические данные должны присутствовать, чтобы говорить о стагнации.

Чаще всего считается, что экономика пребывает в режиме стагнации, когда длительное время экономический рост достигает нулевой отметки, то есть меньше 2-3%. В большинстве случаев такому процессу характерен низкий уровень жизни и высокие показатели безработицы.

Почему для многих экономистов рецессия лучше, нежели стагнация? Все предельно просто, когда к экономике рецессия − это указывает на то, что экономика перестраивается, происходят определенные обновления, изменения к новым процессам. Возможно, какие-то отрасли улучшаются, определенные уходят с рынка и т.д. В результате такого обновления, наступает или создается новая рабочая основа в экономике.


Стагнация — это время когда просвета нет, поскольку работает идентичная, неизменяемая экономическая модель, не дает должного результата.

Горизонтали важнее вертикалей

Главный порок капитализма – кризис. Главный порок глобального капитализма – глобальный кризис. И сегодня бывшие члены бывшего тандема (столкнувшись с новой реальностью) во весь голос кричат на партхозактиве в Кремле, что, дескать, надвигается кризис и депрессия, большая даже чем в 1929 году. Дмитрий Медведев считает, что глобальная экономика вступила в полосу большой, или Великой депрессии. Хотя до депрессии (если поразмыслить) нам еще дожить нужно, поскольку депрессия может наступить только после того, когда глобальная экономика как бы достигнет, нащупает дно кризиса. А она пока еще ничего не нащупала. Пока погружается. Несмотря ни на какие количественные смягчения, качественных изменений в процессе не наблюдается.

Ситуация вполне совпадает с ленинской формулой, когда верхи не могут управлять по-старому, а низы не хотят жить по-старому. И экономическое положение резко ухудшается. Это если пользоваться языком 19 века. Но в 21 веке складывается новая ситуация (и новая реальность) в социальном, экономическом и политическом смысле, для описания которой необходим и новый язык.

Проблема ведь не только, условно говоря, в «низах и в верхах», но и как бы в горизонталях. И эта проблема – проблема горизонтальных коммуникаций – на сегодня становится главной. И абсолютно новой проблемой, создающей принципиально новую социальную среду, новую реальность, формируемую новой (не TV) информационной аудиторией. Именно под этот новый информационный формат будет создаваться и новый тип государства. Причем, независимо от предыдущих типов отношений между условными «верхами и низами». И это уже происходит одновременно, как в странах считающих себя развитыми, передовыми, так и в тех странах, которых условно развитые считают как бы недоразвитыми. Хотя и критерии таких оценок уже тоже скорее часть прошлого, чем настоящего. Тем более будущего.

Новая реальность пробивается одновременно по всему глобализованному миру, поскольку расстояния в нем практически исчезли. Но в России этот процесс происходит более наглядно. И более понятно. Да и зависим мы от процессов, происходящих в России больше, чем от каких-либо других.

Действующая модель власти в РФ (и в Украине) в условиях новой реальности исчерпалась, подошла к своему естественному концу. Это вчерашняя модель. Но если вернется предыдущая модель гайдаро-чубайсов, исчерпавшая свои возможности еще позавчера, то она угробит страну еще быстрее. Тем более быстро это произойдет при активной поддержке глобальной системы монопольных ТНК. Собственно это им и нужно. Но нам всем (не только гражданам России, но и тем, кто возлагает на нее надежду на спасение перед надвигающейся тьмой) нужно совсем иная альтернатива нынешней власти.

Возможности европейской демократической модели тоже практически исчерпаны и в Европе, и в США. Ну, куда уже требовать неукоснительного использования у нас того, что уже исчерпано в данном историческом цикле на Западе?

Может быть, мы и помогли бы Европе в эти трудные времена. И научили ее науке преодоления кризиса. У нас ведь есть такой печальный исторический опыт. Это не просто конец капитализма. Это на самом деле конец всей западноевропейской метафизики. Но, прежде чем обратиться к нам за наукой и за использованием нашего опыта, европейцам пришлось бы публично признаться, что все, чему они нас учили два последних десятилетия (а то и больше) это было, в лучшем случае злонамеренным обманом. С целью быстрого извлечения корысти. А в худшем – собственным заблуждением, или невежеством.

Антикризисные меры

Первые антикризисные меры были озвучены правительством РФ в сентябре-октябре 2008 года и включали два направления:

  • сдерживание падения курса рубля, что стоило бюджету четверти золотовалютных запасов;
  • погашение внешних долгов и рекапитализация системных банков. Расходы превысили 3% ВВП, но, по оценке Всемирного банка, именно это позволило удержать банковскую систему в стабильном состоянии в условиях крайнего дефицита ликвидности, предотвратить панику среди вкладчиков и возобновить консолидацию банковского сектора.

2. Финансовая поддержка крупных предприятий

В первую очередь системообразующих и ключевых для страны: «Газпром», «Роснефть», «РЖД» и других. Всего помощь была оказана 295 компаниям.


С этим читают